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深度*公司*科达利(002850):龙头优势持续巩固 产能建设稳步推进
来源:中银国际证券股份有限公司      时间:2023-08-23 03:14:51


(资料图)

公司发布2023 年中报,上半年实现归母盈利5.09 亿元,同增48%;公司深化大客户合作关系,产能建设稳步推进,市场地位不断巩固;维持增持评级。

支撑评级的要点

23H1 归母盈利5.09 亿元,同比增长48%:公司发布2023 年中报,上半年实现营收49.17 亿元,同比增长45.12%;归母盈利5.09 亿元,同比增长47.81%;扣非盈利4.96 亿元,同比增长52.82%。根据中报计算,公司23Q2 实现营收25.91 亿元,同比增长42.20%,环比增长11.39%;归母盈利2.67 亿元,同比增长52.68%,环比增长10.65%;扣非盈利2.64 亿元,同比增长60.95%,环比增长13.47%。

盈利能力整体平稳,经营现金流表现靓丽:23H1 公司销售毛利率23.01%,同比下降1.57 个百分点;净利率10.44%,同比提升0.14 个百分点。其中锂电池结构件实现营收46.97 亿元,同比增长43.67%,毛利率同比下降1.54 个百分点至23.56%。公司二季度单季销售毛利率23.80%,同比下降1.27 个百分点,环比提升1.66 个百分点;净利率10.35%,同比提升0.66个百分点,环比下降0.19 个百分点。23H1 公司经营现金净流入5.74 亿元,同比大幅增长,显示出优秀的盈利质量。

产能建设稳步推进,海外市场逐步打开:公司在国内华东、华南、华中等锂电池行业重点区域布局了13 个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3 个生产基地。海外基地中匈牙利基地已进入量产阶段,德国和瑞典基地已进入试生产阶段,上半年公司海外地区营收2.65 亿元,同比增长232.48%,占营收比重同比提升3.04 个百分点至5.39%。随着新增基地建成投产,公司产能和规模优势有望进一步强化,海外市场有望进一步打开。

新产品新结构推动价值量提升:46 系大圆柱电池结构件与传统18650 和21700 圆柱电池存在较大差异,因其复杂程度和技术含量更高,相关产品价值量和毛利率也更高,公司已做好快速投入准备,我们预计公司后续将受益相关产品放量。

估值

在当前股本下,考虑到下游增速放缓,我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至4.97/7.22/9.92 元(原预测为5.56/8.00/10.72 元),对应市盈率23.8/16.4/11.9 倍;维持增持评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车下游需求不达预期;价格竞争超预期;市场份额下滑风险;客户集中的风险;新冠疫情影响超预期。

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